人民幣大跌,刺激鉛板出口
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人民幣在經過一系列維穩動作后,開始破位下行,這對中國個出口企業形成很大利好,
人民幣匯率兌美元分成明顯的兩個階段。第一個階段是匯改之后到加入SDR之前的快速上行與維穩。根據BLOOMBERG與FX168的數據,在過去10年中,人民幣兌美元升值26%,在主要貨幣中僅次于瑞郎的31%。這既反應了中國貿易量與外匯儲備的快速增長,也反應了人民幣與美元之間的影子關系。第二個階段從金融危機之后人民幣與美元直接掛鉤,到2010年6月人民幣重新浮動,到2014年1月,從月K線看,人民幣兌換美元實際上已經進入下行區間。
人民幣加入SDR是個重要分水嶺,隨著中國經濟轉型進一步困難,宏觀經濟數據結上了冰,人民幣貶值開始加快。
沖破貶值的核心阻礙后,此后破位變得非常容易。
市場預期人民幣將繼續下行。12月9日,離岸人民幣市場,人民幣兌美元跌破6.5,盤中快速走低,跌幅超過兩百點,匯價一度跌破6.51關口。最低觸及6.5116,刷新四個月低位。在岸人民幣兌美元收跌0.15%報6.4277,兩岸匯差一度超800點,亞市盤中繼續下挫。自11月30日人民幣納入SDR以來,離岸人民幣兌美元累計跌幅超過400點。離岸市場遠期預期更低,1年期美元/人民幣無本金交割遠期報人民幣6.6945元。可以說,現在是離岸市場拖著在岸市場的人民幣價格往下走。
與加入SDR之前不同,中國央行似乎對維穩不是那么堅定。12月8日,人民幣兌美元中間價為6.4078,到12月9日下午四點發布的參考匯率6.4248,中間價自8.11匯改來首次跌破6.41。這顯示央行不愿意花費太多的美元將人民幣維持在高位,而是讓中間價跟隨市場下跌。不能排除在特殊日子,人民幣會像12月4日歐洲央行降息歐洲突然大漲一樣集中力量打爆空頭,但人民幣貶值的趨勢不會改變。
這一輪貶值從8月11日開始,當天人民幣中間大幅貶值2%,自那以來人民幣累計貶值3.4%。11月30日IMF宣布人民幣被納入SDR,中國央行副行長易綱表示,中國政府將繼續保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定,只有在波動過大時才會出手干預。這意味著央行會容忍人民幣匯率在一定區間內下行。
人民幣匯率不得不下降。
中國的出口在下滑,繼續下滑會影響中國就業與社會穩定,維護制造業比人民幣匯率更重要。12月8日,中國海關總署公布的數據顯示,今年1至11月,中國進出口總值比去年同期下降7.8%,出口和進口分別下降2.2%和14.4%。貿易順差3.34萬億元人民幣,擴大63%,衰退型順差無法掩蓋中國制造業成本的上升與出口的下降。
政府對國人的跨境消費非常頭痛,這降低了國內消費的數量,而強勢人民幣有利于中高收入階層跨境消費,這被認為不利于中國制造業升級。11月3日,自由行服務平臺螞蜂窩旅行網、今日頭條與中國銀行銀行卡中心聯合發布《全球旅游購物報告2015》報告,今年有53.6%的中國游客把購物列為出境自由行的主要目的,平均每個中國旅行者會把一半以上的旅行費用花在購物上,人均花費5830元,同比增長16.3%,總體規模達到6841億元——遠遠超過“海淘”市場規模的2400億。上海口岸2015年前10月進境郵包日均3.2萬件,同比增長74%。人民幣貶值與稅收上升、通關速度下降都是對跨境購物消化不良的反應。
人民幣近期貶值的另一個重要原因是應對美元加息。如果美聯儲12月加息,意味著美元還會繼續上漲,人民幣在美元升值前貶值,才能騰出人民幣撞上冰山的時間。
企業應對美元加息、匯率上升,減少美元借貸。國際清算銀行(BIS)的數據顯示,今年三季度新興市場海外凈舉債規模降至15億美元,較上季度銳減98%,降幅創2008年金融危機以來新高,三季度全球發債也因此減少了將近80%,而歐元債發行數量上升,占比由二季度的18%升至62%,美元債大幅下降。
由于人民幣匯率下行,擴大資本外流,凱投宏觀中國經濟學家JulianEvans Pritchard測算,中國11月份凈資本流出1,130億美元,10月份流出規模370億美元。這進一步加劇了人民幣貶值的預期。
由于人民幣國際化需要交易與信用,人民幣不可能像巴西雷亞爾一樣狂貶,但考慮到中國經濟數據,人民幣明年將進一步與美元脫鉤、貶值,美元加息前貶值可能加快。